Das Rennen um eine Marktkapitalisierung von 4 Billionen Dollar: Apple, Nvidia oder Microsoft

Diese drei Tech-Giganten haben alle freie Bahn für ihren nächsten Meilenstein in Sachen Marktkapitalisierung, doch einer sieht aus, als könnte er das beste der drei sein. Das erste Unternehmen, das 2018 eine Marktkapitalisierung von 1 Billion Dollar erreichte, war Apple. Mit einer Marktkapitalisierung von rund 3,6 Billionen Dollar ist das Unternehmen derzeit das größte der Welt. Aber sie haben in der Nähe des Gipfels Gesellschaft.

Inmitten des jüngsten Booms der künstlichen Intelligenz (KI), einschließlich der Tatsache, dass Nvidia ein wesentliches Infrastrukturunternehmen für die meisten Sprachmodelle ist, ist der Wert von Nvidia in die Höhe geschossen. Seine GPUs sind die kritische Infrastruktur für das „Training“ und Ausführen extrem großer Sprachmodelle. Zum Zeitpunkt des Schreibens liegt seine Marktkapitalisierung bei knapp über 3,5 Billionen Dollar.

Dies geschieht nach einigen harten Zeiten für die großen Technologieunternehmen, wobei Microsoft es schaffte, zu wachsen, indem es früh auf den Marktführer für generative KI, OpenAI, setzte, eine Position, von der aus es die Aufmerksamkeit von Entwicklern und Unternehmen auf sich ziehen konnte, die neue KI-Fähigkeiten nutzen wollen. Der aktuelle Wert liegt bei 3,1 Billionen US-Dollar.

Da Marktprognostiker immer dazu neigen, nach dem nächsten zu erreichenden Wert Ausschau zu halten, beobachten Anleger wahrscheinlich Diskussionen darüber, welches der Unternehmen als erstes die 4-Billionen-Dollar-Marke erreichen (und dort bleiben) könnte. Deshalb ist es immer empfehlenswert, früh mit dem Investieren zu beginnen. Aber es ist wichtig, die Aktie zu analysieren und das Risiko zu berechnen. Schauen wir uns alle drei genauer an und sehen wir, ob sich eine Antwort ergibt.

Das Argument für Apple

Apple enthüllte seine KI-Fähigkeiten, die Apple Intelligence getauft wurden, auf der Worldwide Developers Conference im Juni. Leider waren all diese KI-Tricks noch nicht reif für die Hauptsendezeit, als das iPhone 16 im September auf den Markt kam. Erst Ende Oktober werden iPhone-Besitzer einen ersten Vorgeschmack auf Apple Intelligence bekommen und dann, innerhalb der nächsten sechs Monate oder so, alle seine Funktionen aufblühen lassen.

Apple Intelligence könnte mehrere ziemlich große Versprechen beinhalten, um das iPhone in ein großes Kraftpaket für Produktivität, Kommunikation, Kreativität und Lebensmanagement zu verwandeln.

Der Hype um KI dürfte einen „Superzyklus“ der iPhone-Verkäufe auf beispiellose Höhen treiben. Laut Wedbush-Analyst Dan Ives könnte Apple im Geschäftsjahr 2025 240 Millionen iPhones verkaufen. Im Vergleich zum Vorjahr ist bei Apple in China bereits eine relative Stärke zu beobachten, und die ersten Daten zur Markteinführung in den USA waren überwiegend positiv. Es könnte sich im Laufe des Jahres nur nicht bewahrheiten, wenn nicht sogar länger.

Ein größer als erwarteter Upgrade-Zyklus und echte Fortschritte bei der direkten Monetarisierung von KI-Funktionen könnten die Aktie von Apple leicht auf die 4-Billionen-Dollar-Marke katapultieren. Bei ihrem derzeitigen Kurs von 31,5-mal der Konsensschätzung der Analysten für die Gewinne im Jahr 2025 wird diese Aktie im Vergleich zum Markt insgesamt mit einem Aufschlag gehandelt. Und angesichts der massiven Generierung von freiem Cashflow und des Aktienrückkaufprogramms verdient Apple zu Recht einen Aufschlag. Aber das Unternehmen muss diese einstelligen Umsatzwachstumserwartungen für das nächste Jahr übertreffen, um eine Bewertung von 4 Billionen Dollar zu rechtfertigen.

Das Argument für Nvidia

Kein Unternehmen profitiert mehr von dem übergroßen Interesse an KI als Nvidia. Große Technologieunternehmen schnappen sich High-End-GPUs von Nvidia, so schnell sie sie verpacken können, und es sieht nicht so aus, als würde das in naher Zukunft nachlassen. CEO Jensen Huang sagte kürzlich, die Nachfrage nach seinen Blackwell-Chips der nächsten Generation sei „wahnsinnig“.

Dies wird durch starke Gewinnzahlen unterstützt, die kürzlich von seinem Fertigungspartner Taiwan Semiconductor Manufacturing oder TSM vorgelegt wurden. TSMC erwartet für das vierte Quartal einen Umsatzanstieg von 35 % im Vergleich zum Vorjahr, wobei die Gewinnmargen durch die verstärkte Nutzung seiner fortschrittlicheren Prozesse steigen. Es sind diese Prozesse, die unter anderem von Nvidia verwendet werden, um diese hochmodernen Chips herzustellen. TSMC erwartet außerdem, im Jahr 2025 mehr für Investitionen auszugeben, was bedeutet, dass die Investition auch im nächsten Jahr mit starkem Wachstum rechnet.

Der Großteil des Umsatzes von Nvidia stammt von sehr wenigen großen Unternehmen; daher stehen diese Unternehmen unter Druck, gute Renditen für ihre Investitionen in diese KI-Rechenzentren zu erzielen, die auf Nvidias Chips basieren. Aus heutiger Sicht sind Nvidias Chips die beste Alternative für die meisten großen Technologieunternehmen, die im KI-Geschäft tätig sind. Sie können die GPUs einfach nicht nicht kaufen, denn das würde sie hinter die Konkurrenz zurückfallen lassen.

Obwohl das gemeldete KGV im Vergleich zum Markt bei einem beeindruckenden M von etwa 35 liegt, scheinen die tatsächlichen Zahlen der Analysten tatsächlich etwas überhöht zu sein als die tatsächlich veröffentlichten Zahlen. (Schließlich ließen in der Vergangenheit selbst starke Berichte und Prognosen des Unternehmens die Aktie abstürzen – wenn es „gute Zahlen“ hatte.) Daher könnte das tatsächliche Vielfache für Nvidia im Vergleich zu den tatsächlichen Erwartungen niedriger sein; diese Tatsache allein bedeutet jedoch, dass das Unternehmen eine massive Outperformance erzielen muss, um die 4-Billionen-Rupien-Marke zu erreichen.

Das Argument für Microsoft

Diese frühe Investition ermöglichte es Microsoft auch, sich als einer der führenden Anbieter im Bereich künstliche Intelligenz zu etablieren. Genauer gesagt waren es OpenAIs GPT und andere Basismodelle, die die Aufmerksamkeit der Entwickler auf Microsofts Cloud-Plattform Azure und ihre Funktionen lenkten.

Azure ist für Microsoft schon seit langem eine Wachstumsstory, aber sein Wachstum beschleunigt sich inmitten des KI-Booms, trotz seiner bereits enormen Größe. Der Umsatz von Azure stieg im vierten Quartal des Unternehmens im Vergleich zum Vorjahr um 29 %, schneller als bei jedem der konkurrierenden öffentlichen Cloud-Anbieter.

Und das Wichtigste: Es sieht so aus, als würde sich dies fortsetzen. Das Management rechnet damit, dass sich das Umsatzwachstum von Azure in der zweiten Hälfte des laufenden Geschäftsjahres beschleunigen wird, da es seine Kapitalinvestitionen der letzten Quartale online bringt. Microsoft gab im Jahr 2024 44,5 Milliarden US-Dollar für Investitionen aus, eine Steigerung von 58 % gegenüber dem Vorjahr.

Microsoft hat auch künstliche Intelligenzfunktionen in seine Flaggschiff-Geschäftssoftware Office 365 integriert. Die Copilot-Software wächst schnell, die Gesamtzahl der Kunden aller Plattformen ist im vierten Quartal sequenziell um 60 % gestiegen. Im letzten Jahr gab es über 400 Millionen Office 365-Arbeitsplätze, wobei jedes Quartal eine hohe einstellige prozentuale Wachstumsrate verzeichnet wurde. Dies geht mit viel Spielraum für Wachstum einher.

Microsoft wird zum etwa 32-Fachen der Konsensgewinnschätzung für 2025 gehandelt, hat aber wohl ein viel höheres Vielfaches „verdient“, da es wohl der beste Weg ist, beide Seiten der KI-„Medaille“ zu „spielen“: Infrastruktur und Software. Sein enormer freier Cashflow aus Unternehmenssoftware unterstützt nicht nur eine Reinvestition in Azure, sondern auch einen gesunden Rückkauf. Die Margen sollten sich im Laufe der Zeit verbessern, da sowohl Azure als auch Copilot wachsen, während die Konsolidierung eines gesunden Umsatzwachstums und von Aktienrückkäufen zu einem erheblichen Gewinnwachstum führen wird. Von den drei Technologiegiganten wird Microsoft die Erwartungen am ehesten übertreffen und damit der 4-Billionen-Dollar-Marke einen großen Schritt näher kommen.

Wer wird das Rennen gewinnen?

Der Markt bewertet Microsoft derzeit am attraktivsten von den dreien, aber es ist derzeit auch am weitesten von 4 Billionen Dollar entfernt. Bei einer Marktkapitalisierung von 3,1 Billionen Dollar müsste die Aktie um etwa 29 % steigen, um diesen Meilenstein zu erreichen. Ob das Unternehmen die 4 Billionen Dollar „erreichen“ kann, ist noch ungewiss. Vielleicht werden die Kursmultiplikatoren (oder Gewinnschätzungen) für Microsoft in den nächsten Quartalen steigen, sobald der Markt diesen attraktiven Preis erkennt, aber es wird vielleicht nicht das erste Unternehmen sein, das die 4 Billionen Dollar erreicht; ich würde jedoch behaupten, dass es im Moment das beste der drei Unternehmen ist, das man kaufen kann.

Wenn die ersten 4 Billionen Dollar erreicht sind, liegen Nvidia und Apple Kopf an Kopf. Jedes der beiden könnte in nur wenigen Monaten die 4 Billionen Dollar erreichen, wenn der Markt mitspielt und große Gewinndaten/-prognosen vorgelegt werden.

Apple ist die sicherere Wette, um es irgendwann zu schaffen, aber Nvidia könnte ihm sicherlich zuvorkommen, wenn die großen Technologieunternehmen positive Ergebnisse mit höher als erwarteten Investitionsbudgets für 2025 melden. Nvidia könnte seinen Aktienkurs ebenso leicht mit nur einem schlechten Datenpunkt bei seinen Gewinnen deutlich weiter fallen sehen. Das macht es zu einer viel riskanteren Wette, die 4-Billionen-Dollar-Marke zu erreichen und darüber zu bleiben.

Deine Meinung

Weiterlesen